9月15日晚以来，上纬新材（688585.SH）持续受到关注，不仅因为其是科创板最低募资额企业、地板价擦边上市，更因为其高度趋同的报价。

一位知情人士告诉记者，当天另一家科创板企业天臣医疗（688013.SH）的发行价较其承销商撰写的投价报告建议区间下限打了1.7折，之所以没被注意一是因为最终发行市盈率仍高于23倍，二是投价报告不对外公开。

事实上，在企业上市过程中，券商不仅负责项目的保荐，还承担着承销的任务，如今，角色的分配比例正悄然生变，市场对券商的承销能力提出更高的要求。

承销扛起上市成功关键大旗

“过去审核制下，券商更多的是关注保荐责任，是否对发行人进行了充分的尽职调查，是否能够通过证监会的审核，IPO市场长期处于供小于求的状态，因此，长期以来，券商不需要关注自身的承销能力，只要通过证监会的审核都不愁卖。”华东某券商投行人士直言。

据Choice显示，2010年~2019年，IPO经历三次暂停，每年平均首发210.3家。2020年以来，资本市场改革提速，科创板、注册制下市场供给节奏加快，截至2020年9月18日，沪深两市首发企业数量为296家，单是9月第三周就有19家新股申购。

该投行人士表示，未来，随着市场供给的逐渐平衡，投资和发行人趋于理性，券商的关注重点除了是否能够通过注册制审核之外，还需要切实关注发行人的投资价值。

一位买方机构向记者介绍，去年科创板发行上市初期，大家普遍采取在投价报告区间内进行折扣。但此后不久即脱离询价报告区间，天天爽夜夜爽夜夜爽精品视频采取对投价报告下限进行折扣，而最近一个月，询价的折扣率更是快速下滑，发行价格由投价报告下限的五折急剧下滑至近期的两折，市场询价不理性的状况明显提升。

根据第一财经记者此前报道，创业板公司龙利得（300883.SZ）承销商东吴证券给出的合理估值区间为9.26~10.76元，但实际发行价仅为4.64元/股，若按投价报告区间下限计算，打折力度在5折左右。

上述投行人士则认为，目前券商提供投价报告主要是为了满足申报要求，对投价报告的重视程度还不够，部分券商的投价报告基本上就是复制发行条件的内容，对定价区间的确定缺乏合理依据，导致定价虚高，投资者不买单的情况，当然也存在部分中小券商投研能力不足的问题，继续强制要求券商提供投价报告已经不太合适。

“券商与双方利益捆绑+制度优化”双腿并行

券商究竟该如何平衡买卖双方的天平，让发行人募集到不低于预期的资金，少妇人妻一区二区三区视频同时让机构以合理的价格买到标的？

记者注意到，舆论漩涡中心的上纬新材承销商为申万宏源证券。此前，外界曾有传闻，公司险些发行失败，是申万宏源承销人员几番周折与多家买方机构沟通，才勉强达到10亿上市标准。第一财经记者向申万宏源进行求证，但对方表示对此不作回应。

华南某投行人士表示，券商只有和买卖双方的利益均有所捆绑，才能更好的平衡双方的利益。审核制下，券商仅向发行人收费，因此无法杜绝合谋造假的问题，注册制下，科创板推出跟投制度，是对券商与投资者利益进行捆绑的尝试，但就运行情况来说，大部分券商采取提高承销费比例的方式降低自身的投资风险，一定程度上，减弱了券商利益与投资者利益的关联性。

“买卖双方的利益平衡，一方面要靠券商，既要挖掘发行人投资价值，发现投资亮点，为发行人争取到好的价格，又要捆绑住稳定的投资者，使投资者有利可图，这需要一个长期磨合的过程，未来券商的核心竞争力将体现在定价能力，只有能平衡好买卖双方利益的券商才能形成资源的聚集效应。”上述投行人士从两角度切入，另一方面也要靠发行制度，审核制下，监管部门为控制发行定价“三高”，采取了强制剔除10%最高报价，未来应该突出合理定价的导向，从剔除高报价转变成剔除不合理定价，才有益于新股发行的健康发展。”

邸凌月

业务暂停期间，券商要面临人才流失、项目储备归零、声誉受损等多项损失，隐形成本巨大

更为致命的是，2025年年报显示，国盛证券的“金融资产投资”一项中，仅有趣店这一只股票，其余为债券、信托产品、资管计划产品等。这进一步放大了趣店股价波动对国盛证券的冲击。

部分券商出现千万级年薪的“薪酬天花板”。对此业内人士表示，这通常出现在具有特殊技能或对特定项目有突出贡献的员工身上，它更多地反映了人才市场竞争激烈以及对顶尖专业人才的需求与认可，但并不是普遍现象。

宁德时代共获7家券商推荐。

2025年，A股市场交投活跃，带动证券行业实现业绩高增。

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